这是一个来宾留言 特洛伊·庞巴迪（Troy Bombardia） 的 BullMarkets.co
股市继续保持在50％的回撤位。抛售20％之后，这是最强劲的不间断回收之一。
股市会继续其V型复苏吗？还是即将回撤？
我们认为，由于目前的宏观环境，回撤的可能性更大。
资料来源：Investing.com
经济基本面 确定股市的中长期前景. 技术资料 determine the stock market’s short-medium term outlook. 这里’s why:
- 股市的长期风险：回报不再看涨。
- 股市的中期基本上是中性的（即未来3-6个月）
- 股市短期内略微看跌。
我们专注于长期和中期。我们从长期，中期到短期。
长期
尽管牛市很可能会继续发展，但长期风险：回报不再偏向多头。超过某一点 风险：回报比股票市场最可能的长期方向更为重要。
*“熊市” =持续下跌超过33％>1年。例如。 2007-2009、2000-2002、1973-1974、1968-1970。
一些领先指标显示出恶化的迹象。通常的事件链如下所示：
- 住房-最早的领先指标-开始恶化。 这已经发生了
- 劳动力市场开始恶化。同时，美国股市处于长期顶峰过程。 我们正处于这一过程的早期阶段，但恶化并不明显。
- 劳动力市场进一步恶化，而其他经济指标开始恶化。牛市肯定结束了。
我们目前处于第2阶段的开始。我们来看一下我们的数据 宏索引
失业率从一个非常低的水平开始上升。目前，这对股市不是一个很明显的长期看跌迹象，但是由于失业率非常低，请注意失业率是否开始明显上升。
资料来源：FRED
在过去的6个月中，首次提出索赔和继续提出索赔的要求呈横向趋势。对于股票市场和经济而言，这还不是长期的看跌信号，但请注意索赔数字是否会开始上升。他们已经很低了。
资料来源：FRED
目前，“最初的要求”非常低。如此低的唯一一次是在1967年末。那时，牛市还剩一年，直到大规模的熊市开始。的“牛市还剩一年”情景是最乐观的情景。
经通货膨胀调整后的企业利润仍在增长。过去，在熊市和衰退开始之前，企业利润在几个季度内一直呈下降/横向趋势。
犯罪率仍在下降。过去，在熊市和衰退开始之前，犯罪率连续几个季度上升。
会议委员会’领先的经济指数现在呈横向趋势。对于经济和股市来说，这还不是长期的看跌信号，但是要小心，以防它在未来几个月内开始下降。
化学活性晴雨表（领先指标）目前正在恶化。如果它进一步恶化，那么这将是股票市场的长期问题。
资料来源：计算的风险
这里’S旁边会发生什么&当化学活度晴雨表3个月移动平均值的同比变化首次变为负数时，则为P 500。
* 1923年至今的数据
如您所见，远期收益并不可怕。尽管此指标确实有一些错误信号（例如2012年），但通常在经济衰退之前出现负读数。
- 经济衰退+低估值= S下跌20％&P 500
- 经济衰退+高估值（例如现在）= S跌幅更大&P 500.
住房行业在2018年下半年恶化。随着政府关闭的结束，被延迟的宏观数据将慢慢发布。我们正在等待，看看房屋是否恶化得更多。
资料来源：FRED
结论 ：股票市场目前最大的长期问题是，随着经济达到“尽可能好”并停止改善，长期风险处于下行趋势。
经济恶化尚不严重，因此“牛市顶部在”情况目前尚不清楚。我们’re in a “观望新的经济数据” mode.
中期
*仅供参考，这是美国股票市场在任何给定的日，周或月内上涨的随机概率。
中期市场研究大多是混杂的。然而，>其中有50％指出撤回/重新测试的可能性很高。
正如我们之前概述的，从1929年至今有15项下降，与2018年第四季度的20％下降相似。在这15项下降中，有13项在S出现回调/重新测试&P达到其50％的回撤水平。
仅有的两个没有’t?
1980年和1957年
资料来源：StockCharts
如今，股市能像1980年4月和1958年那样直升至历史新高吗？
That is highly unlikely. 这里’s why.
S&由于经济衰退，P在1957年和1980年下降了20％。一旦经济衰退几乎结束，股票市场就在没有停顿的情况下迅速上涨。这类似于2009年3月之后的股市。经济正从衰退中缓慢爬升，股市直线上升。经济衰退后的集会总是非常激烈（即1957年和1980年）。
今天的环境有所不同。如今没有衰退，这意味着推动不间断集会的动力不容小isn。’t present. Hence, 股票市场可能不会 立即反弹至历史新高。
S&P 500 is holding 高于其50天移动平均线。这是“持续的突破”吗？
资料来源：StockCharts
这里’S旁边会发生什么&P连续4天收于50 dma以上时，这是3个月来的首次
* 1950年至今的数据
如您所见，在接下来的2-3个月内，股票市场很有可能下跌。为什么？
当S&P连续三个月低于其50 dma，这意味着S&P一直处于长期持续的下降趋势中。正如我们过去所展示的那样，通常在急剧下跌之后，反弹至50％的回撤位，然后回调/重新测试。
最值得注意的事情之一 现在是S&P 500与防御部门（XLU）的明确风险和风险回避相关性。
- 当S&P做得好，XLU无处可去
- 当S&P无处可去，XLU做得很好。
传统的技术分析告诉我们，这对股市是不利的迹象。
是吗？
资料来源：StockCharts
这里’S旁边会发生什么&P when the S&在过去的23天中，P上涨了7％以上，而XLU（公用事业部门）下跌了。
* 1998年至今的数据
如您所见，对于任何时候的股市而言，这都不是一个持续的看跌因素。但是，未来三个月将出现轻微的看跌趋势。
对于XLU而言，这比对S而言更糟&P 500
道琼斯工业平均指数连续5周上涨，但低于其50周移动平均线。
资料来源：Investing.com
历史上，道琼斯指数’3个月的远期回报比随机回报差。
广度仍然很强。 NYSE McClellan振荡器连续15天保持在50以上。从1998年开始，这种情况是前所未有的– present
资料来源：StockCharts
这里 are similar instances when the NYSE McClellan Oscillator remained above 50 for 10 consecutive days, 和 what the S&P接下来做了。在每个时间范围内，远期收益都是相当乐观的。
*正如我过去解释的那样，广度指标是次要的。随着ETF的普及，广度极限将比以往更加普遍（且实用性降低）。
这里’目前关于股票市场的事情非常有趣。尽管过去半年的住房数据非常疲软，但房地产行业（如REIT所示）’s）一直很强大。
RWR（REIT ETF）比SWR更接近历史新高&P 500.
这是股市的长期看涨信号吗？
资料来源：StockCharts
*过去，RWR减弱而S&在牛市即将结束时上涨。
资料来源：StockCharts
这里’S旁边会发生什么&P when the S&P比1年高点低-9％以上，而RWR比1年高点低-4％以下。
* 1999年至今的数据
如您所见，这不是’t持续看好S&P 500.
但是，对于RWR本身来说是相当乐观的。
我认为在下一次经济衰退和熊市期间，房地产将跑赢大市。这是一种非常逆势的观点，因为主流金融认为“房地产是泡沫，价格过高，CRASH CRASH CRASH”. 这里’s how I see it.
是的，房地产非常昂贵。但是，价格如此之高，以至于’许多年轻人无法承受。这意味着’很多潜在需求，只是不是以当前价格。当房地产价格在下一个衰退/熊市中下跌时，将有大量需求等待底部的房地产追赶。这将缓冲房地产的影响，防止像2008年那样的房地产崩溃。
而且，有’这次与以前的经济扩张中通常存在的住房过剩相同。例如，“房屋开工”仍然很低。
资料来源：FRED
*带着一粒盐来考虑这些想法。我们专注于股票市场，而不是房地产。
在过去四个月中，股市一直非常动荡（上下波动很大），而美元却一无所获。
资料来源：StockCharts
这是不常见的，因为美元经常在股市下跌时飙升，或者随着股市下跌而下跌。
这里’S旁边会发生什么&P 500 when the S&P在过去70天内见证了至少33 1％的波动，而美元指数则在70天之前的1％以内（上下）。
* 1971年至今的数据
如您所见，股市的远期收益大部分是随机的。
但是，这是未来2-3个月美元的看跌因素。
也许股市会回调/重新测试，而美元会同时下跌？
最后，在经历了可怕的2018年之后，新兴市场终于爆发了。EEM在7个月中首次突破200天移动平均线。
资料来源：StockCharts
这种情况很少见，而新兴市场的远期回报大多是随机的。对于EEM而言，这既不是看涨也不是看跌迹象。
短期
短期大部分是随机的，很难预测。许多随机和不可预测的因素都会影响短期。那’这就是为什么我们专注于中长期而大多忽略短期.
不过，目前略有看跌。
AAII是目前最受欢迎的情绪指标之一。在过去的20周中，AAII熊的百分比（悲观情绪）高于平均水平。
资料来源：AAII
对于持续的悲观主义来说，这已经是相当长的时间了。
这里 are similar instances in the past, 和 what the S&P 500 did next.
有趣的是，S&在接下来的1-2周内，P趋于正常。这表明短期很难预测。在任何给定的时间点，总是存在相互冲突的看涨和看跌短期因素。
随着二月临近，S&P 500仍低于其200天移动平均线。
资料来源：Investing.com
这里’s what happens 到S&P在二月的时候&P低于其200 dma（即处于下降趋势中）
如您所见，股市在2月上半月看跌。在缺乏企业收益支持的情况下，短期内股票往往会下跌。
*这是在2018年2月发生的情况。在整个1月份的财报季节，股票表现良好，然后在2月份下跌。
尽管VIX大多已回落，但仍略有上升。
资料来源：Investing.com和Urban Carmel
在整个股市’在2018年第四季度的下跌中，股票市场每次VIX跌至16时均下跌。它再次接近16。
这里’S旁边会发生什么&当VIX至少连续75天保持在15以上时为P。
如您所见，S&P在短期内趋于下降…
…而VIX并不长期看涨。
结论
这里 is our discretionary market outlook:
- 美国股市的长期风险：回报不再看涨。这并不一定意味着牛市已经结束。我们只是在谈论长期风险：奖励。 长期风险：回报比尝试预测确切的最高点和最低点更为重要。
- 中期方向（即未来3-6个月）是中性的。 一些市场研究是中期看涨而另一些是中期看跌
- 股市短期内略微看跌。 因为短期是很难预测的，所以将重点放在中期（尤其是长期）上。
高盛（Goldman Sachs）的牛市/熊市指标表明，尽管牛市的最高点不一定存在，但风险：回报确实有利于长期空头。
这是来宾留言：Troy Bombardia，您可以在Twitter上关注他，网址为： @bullmarketsco 和 他的网站是 BullMarkets.co.
